德硕科技实控人夫妇持股超九成：研发费用率弱同行，关联交易引关注

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转自：港湾商业观察

《港湾商业观察》陈钱

近期，浙江德硕科技股份有限公司（下称，德硕科技）收到了北交所的第二轮审核问询函，这家从事手持式电动工具生产和销售的公司于今年6月末递表北交所，保荐机构为国泰海通证券。

以ODM模式销售电动工具的德硕科技，尽管产能利用率超100%，但高企的库存以及暴涨的长期借款也不能不让人怀疑其备货扩产战略的“含金量”。另外，李跃辉夫妇二人控制高达96%的股份，以及上游频繁的关联采购也自然引发外界对公司内控透明性的关注。

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产品结构单一，单价有所下滑

招股书及天眼查显示，德硕科技成立于1999年，主要从事电锤、电镐等手持式电动工具及相关配件的研发、生产、销售，主要客户涵盖ADEO、Kingfisher Group全球头部连锁建材超市集团及宝时得集团、公牛工具等境内外知名工具厂商。

公司主要为下游建筑施工、道路施工、室内装修等领域客户提供各类的电动工具产品解决方案。据前瞻产业研究院数据，2024年，德硕科技电锤、电镐产品的产量在全球份额为10%，位居全球电锤、电镐生产商第二名，国内生产商第一名。

2022年-2024年（报告期内），公司营收和利润均增长稳定。其营收分别为7.28亿元、8.03亿元、9.64亿元，归母净利润分别为4500.12万元、6091.31万元、7240.38万元，扣非后归母净利润分别为3972.61万元、5909.79万元、6756.79万元。

今年上半年，公司营收继续同比增长9.26%至5.12亿元，归母净利润同比增长5.59%至4428.55万元，扣非后归母净利润同比增长8.01%至4205.62万元。

据悉，德硕科技的收入主要来自主营业务的收入，包括交流电动工具、锂电电动工具、配件及其他，其中交流电动工具是收入的绝对主力，各期的主营收入占比分别为91.98%、92.71%、90.47%。而锂电电动工具的主营收入占比仅在5%左右，分别为6.01%、5.02%、7.27%。

2024年，德硕科技交流电动工具的平均单价有所下滑，由上年的282元/台下滑至271.84元/台，下滑幅度为3.6%。

整体来看，公司近年毛利率有所起伏，报告期内分别为15.98%、17.98%、17.56%，同行业可比公司的均值为15.49%、17.17%、19.15%。今年上半年，公司毛利率为18.64%（上年同期为18.65%）。

此外需要注意的是，公司的境外毛利率明显高于境内。报告期各期，德硕科技境内收入占比在六成左右，毛利率分别为12.67%、14.95%、14.77%，境外收入占比在四成左右，毛利率分别为18.4%、20.38%、19.44%。

今年上半年，公司境内毛利率为15.63%，境外为21.11%。其中，境内营收同比上涨4.21%至3.17亿元，境外营收同比上涨17.08%至1.85亿元。

德硕科技表示，境外毛利率高于境内主要系电工对于电动工具市场，境外更加成熟，因此无需通过降价来打开市场，因此可以获得较高毛利率。

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ODM模式为主，研发费用率低于同行

实则不管是境内还是境外，公司的产品都是以ODM贴牌模式为主，2022年-2024年及今年1-6月，公司来自ODM模式的收入占比分别为81.63%、83.13%、88.31%、85.46%，自有品牌的收入占比仅为18.37%、16.87%、11.69%、14.54%。

也因此，公司的创新能力及研发费用率受到监管层关注。报告期内，德硕科技的研发费用率分别为3.04%、2.44%、2.2%，呈现持续走弱态势，远低于同行业可比公司均值的4.12%、5.24%、4.27%。

具体来看，公司各期的研发费用为2211.38万元、1957.96万元、2119.81万元。今年上半年，其研发费用同比增长14.29%至1078.38万元，研发费用率同比微增至2.11%。

审核问询函及招股书显示，公司期内存在委托江苏大学等高校开展研发项目的情况，发明专利中有9项为继受取得。

此外，公司还将部分非核心生产工序交由具备专业资质与设备的委托加工服务供应商完成，各期的委托加工服务采购金额分别为3570.56万元、4253.28万元、5334.19万元，委托项目涉及铝件毛坯加工、塑料粒子注塑、电子组件加工、铁件热处理等。

据悉，今年上半年，德硕科技新增铁件毛坯加工的垫料加工模式，同期公司采购该委托加工模式的金额为577.46万元。

审核问询函要求，请发行人：1，说明继受取得的专利在发行人生产经营及主要产品中的具体应用情况，是否存在权利纠纷风险；2，结合研发投入、研发人员认定、知识产权数量、成果转化并对比同行业可比公司研发情况，说明研发机制、研发人员、研发强度能否满足研发需求，研发费用率低于可比公司的原因及合理性。

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关联采购被问询

同样引发监管关注的是，在公司的委外加工及上游其他采购中，存在关联采购现象，其主要供应商洪铭齿轮、铭胜工贸、协力球铁均为实控人亲属控制的企业，公司期内均有向上述供应商采购原材料情形，且还存在同时向铭胜工贸和协力球铁采购原材料及委托加工服务情形。

各期，公司向关联方的采购金额分别为2261.49万元、2845.65万元、3394.81万元，占当期采购额的比例分别为4.58%、4.84%、4.54%。

天眼查显示，洪铭齿轮和贝朗齿轮为同一实控人曹美德控制，曹美德系德硕科技实控人曹美芬之堂弟，其中洪铭齿轮注册资本仅为10万人民币，2024年工商年报参保人数仅1人。协力球铁的实控人曹成挺为曹美芬之兄曹树胤之子，2024年协力球铁的工商年报参保人数仅3人。

审核问询函再次要求：1，说明向洪铭齿轮、铭胜工贸、协力球铁等关联供应商采购的内容、交易背景以及相关交易与主营业务的关系，说明关联交易的公允性；2，说明洪铭齿轮、贝朗齿轮等主要供应商的关联采购规模与关联方经营能力是否匹配，是否与公司其他客户及供应商存在交易或资金往来情况，是否存在为代垫成本费用等利益输送行为；3，结合前述亲属关联企业的取得资质、主要产品、产业链位置等，说明是否存在竞争性业务，是否存在客户供应商重叠的情况。

最新审核问询函显示：1，欣瀚工贸、纳澎工贸、纳凯工贸、翊纬工具等实际控制人亲属关联企业，其业务均处于公司的产业链上游，且存在发行人向其采购金额占其营业收入比例较高的情况；2，实控人曹美芬之妹夫舒荣军（曹美静配偶）持有未来万家20.5%股权，并担任执行董事、经理。曹美芬和曹美静存在多笔资金往来情况。未来万家上层存在发行人经销商、客户等相关人员入股的情况。

下游客户方面，虽然前五大客户的收入占比不到四成，但公司来自第一大客户苏州盈维来及其关联主体（下称，苏州盈维来）的销售额上升较快，各期分别为1.2亿元、1.59亿元、1.98亿元，收入占比分别为16.45%、19.77%、20.55%，而来自其余四名客户的收入占比各年不足5%，并且与来自苏州盈维来上亿的收入相比，其余客户贡献的收入仅不到五千万。

公司回应，苏州盈维来的产品主要销往“一带一路”国家或地区等新兴经济体，随着“一带一路”经济体的基础设施不断完善，下游需求的增加带动客户对公司采购量的增长。

值得一提的是，第一大客户苏州盈维来收入提升的同时，第二大客户LIDL的收入整体下降，2022年-2024年来自其收入分别为4993.44万元、3179.76万元、4598.97万元。

中国民族贸易促进会理事会常务主席支培元表示，第一梯队的客户与第二梯队客户的收入贡献悬殊，或表明业绩高度依赖单一市场机会，若未来该市场机会消失或需求出现萎缩，业绩将会承压，建议公司主动拓展新应用领域或开拓更多的客户以分散风险。

另一方面，德硕科技的应收账款随之上升，各期分别为1.74亿元、1.83亿元、2.32亿元，其中来自苏州盈维来的应收账款分别为3305.13万元、3810.65万元、6204.17万元，占应收账款余额的比例为18.98%、20.87%、26.72%。

并且需注意的是，尽管德硕科技各期来自主要客户宝时得集团的收入仅在3925.61万元、2952.62万元、3789.72万元，但各年来自宝时得集团的应收账款达1328.94万元、1767.89万元、2437.44万元。

今年6月末，公司来自苏州盈维来的应收账款为5004.52万元，来自宝时得集团的应收账款为2813.75万元。

2022年-2024年及今年上半年，德硕科技按坏账计提方法披露的坏账准备分别为898.93万元、967.38万元、1206.82万元、1416.67万元。

20224年-2024年及今年6月末，德硕科技信用期外应收账款占比分别为19.79%、22.42%、21.45%、33.57%。

审核问询函要求：说明今年上半年应收账款期后回款比例下降的原因，说明报告期各期信用期外相关应收账款坏账准备计提是否充分，是否存在给予客户信用展期以获取订单的情形。

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存货高企，实控人夫妻持股超九成

此次IPO，德硕科技拟募资2.7亿元，其中2.4亿元用于新增年产350万套智能集成工具生产线技改项目，3000万元用于补充流动资金。

单从产能利用率看，公司确有扩产的必要，各期分别为95.73%、105.96%、120.60%。但产能“超负荷”运行的同时，德硕科技的存货也逐年增加，各期分别为1.64亿元、1.68亿元、2.19亿元，其中库存商品的占比就近五成，分别为47.78%、44.97%、48.97%。今年上半年，锂电电动工具产能利用率为78.17%。

截至今年6月末，公司的存货为2.01亿元，库存商品达7927.49万元。

另一方面看，德硕科技的应付账款和合同负债也形成明显“反差”，各期的应付账款分别为1.77亿元、1.93亿元、2.55亿元，而合同负债仅1912.28万元、1532.28万元、1344.86万元。截至今年6月末，公司的应付账款为2.55亿元，合同负债为1703.79万元。

公司称，应付账款主要为材料采购款及设备工程采购款，合同负债为向客户销售产品预收的货款。

审核问询函显示，截至今年6月末，公司的在手订单金额为3.05亿元，较2024年年末增长17.92%。

但常年的备货扩产也让公司长期借款的增速令人瞠目，各期分别为1300万元、5816.28万元、1.17亿元，2024年几乎是2022年的10倍，今年6月末再度增加至1.32亿元。截至今年6月末，公司的货币资金为2.24亿元。

种种因素下，公司扩产的合理性自然也受到监管层问询。审核问询函要求：1，结合募投项目对交流电动工具、锂电电动工具、电锤、电稿等产品的扩产情况以及相关产品的产能利用率、在手订单、意向订单变动情况、新客户拓展进度及潜在需求量，说明新增产能的主要消化渠道，产能消化措施是否可行，产能消化测算是否合理；2，说明超产能生产的原因，是否违反环保、安全生产等方面法律法规规定，是否构成重大违法违规行为，是否存在生产安全隐患或未披露的事故，相关整改措施及有效性。

股权结构上，德硕科技高度集中。截至招股书签署日，董事长兼总经理李跃辉直接持有公司51.50%的股份，并通过硕果投资间接控制4.5%的股份，合计控制56%的股份；其配偶曹美芬担任公司董事及总经理助理，直接持有40.2%的股份，两人合计持有96.2%股份，为公司控股股东及实控人。

2022年4月，实控人曹美芬因酒后驾车违反《中华人民共和国道路交通安全法》被永康市公安局处以2000元的罚款并被暂扣驾照6个月。

天眼查显示，截至11月17日，德硕科技共涉及19起司法案件，78.95%的案件身份为被告，21.05%的案件案由为买卖合同纠纷，68.42%的案件类型为民事案件。

历史上，公司曾两次沦为被执行人，被执行总额8.16万元，其中最新一次被执行记录发生在今年6月，被执行标的1.5万元。（港湾财经出品）